行情走弱 美股泡沫要来了吗？

　　戴金鸿

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　　美股还在跌！难道所谓的泡沫要破裂，所谓的狼要来？

　　行情走弱

　　进入9月以来，美国三大股指基本处于涨完就跌、跌完就涨的震荡格局，而其间的中概股指数――霍特中概股指数降幅更是远超同期股指。

　　数据显示，9月至今，道琼斯工业平均指数下跌0.25%，纳斯达克指数下跌1.56%，标准普尔500指数下跌1.03%，而同期霍特中概股指数下跌幅度达到5.20%。如果以9月8日(不包含)创新高之日算起，短短11个交易日霍特中概股指数就下跌了8.01%。

　　霍特中概股指数是一个对修正后市值进行加权的衡量在美上市中国概念股整体表现的指数。

　　在板块方面，近一个月以来，除了医疗保健类板块仍处于上涨态势外，其他板块都在下跌。而近一周，所有板块都处于下跌状态。

　　数据显示，近一个月，医疗保健类板块上涨1.9%，消费类板块下跌0.1%，科技类板块下跌0.4%，金融类板块下跌0.7%，公共事业类板块下跌1.5%，服务业类板块下跌1.6%，生产资料类板块下跌1.7%，基本材料类板块下跌4.4%，多元化企业集团类板块下跌幅度更是达到5.8%。

　　泡沫或将破裂？

　　经纬创投中国基金管理合伙人张颖表示，现在(美国金融市场)的热度必将转冷，二级市场大规模回调的可能性比较高。

　　在张颖致经纬系CEO们的公开信中，其指出，标准普尔500指数在2014年已第33次创下新高，但在不断冲击新高的繁荣背后其实存在着极大的隐患：在纳斯达克综合指数成份股中，约有47%的个股相比它们过去12个月中的峰值已经有至少20%的跌幅。

　　张颖和前摩根士丹利分析师、全明星基金创始人季卫东都认为，被认为是衡量(股市)估值最佳“单一指标”的标准普尔500指数与美国国民生产总值(GNP)的比值已经超过100%。

　　历史数据显示，过去20年中，标准普尔500指数与美国国民生产总值(GNP)的比值接近或者超过100%发生过两次，分别是1999年～2000年和2007年～2008年，而与之对应的分别是第一次互联网泡沫破裂和2007年～2008年的金融危机。

　　其实今年以来的美股泡沫论就一直不绝于耳，诺贝尔经济学奖得主席勒、激进投资者卡尔・瑟雷安・伊坎(CarlCelianIcahn)都曾公开指出，如今的美股存在泡沫，而这一泡沫即将破裂。与此同时，索罗斯基金管理公司也在标准普尔500指数的空头仓位上下以重注。

　　今年8月，索罗斯基金管理公司提交给美国证券交易委员会(SEC)的报告显示，索罗斯通过买入1129万份SPDRS&P看跌期权，使其持有的标准普尔500指数的空头仓位较第一季度末增长605%，达到22亿美元。

　　鉴于空头仓位同时具有对冲风险的作用，所以无法完证索罗斯也默认美股泡沫这一说法。但是有一点仍值得注意，那就是索罗斯认为美股风险正在上升。

　　历史数据显示，2013年第二季度以及第四季度索罗斯都大幅持有标准普尔500指数看跌期权。其中，2013年第二季度索罗斯基金管理公司持有780.24万份标准普尔500指数看跌期权，较2013年第一季度的261.87万份环比增长197.95%，看跌期权仓位更是占基金资产管理规模的13.5%。

　　而2013年第三季度索罗斯500.83万份标准普尔500指数看跌期权，在第四季度再度购入429.59万份看跌期权，而2014年第一季度索罗斯又砍掉了大部分仓位。

　　因此，第二季度加注空头仓位表明索罗斯对于后期美股风险的认同。

　　一级市场成主因

　　近期美股虽然走弱，但是股指并未出现暴跌的局面，因此即便美股存在泡沫，那泡沫是否即将破裂仍是未知数，别忘了美股近6年的牛市可是一直伴随着泡沫论的。

　　美国对冲基金交易员司徒捷在接受《第一财经日报》记者采访时表示，近期美股调整，并不能算作是泡沫破裂，因为从历史数据来看，每年的9月都是美股的震荡期，而且9月20日是期权行权日，因此这也会给股指带来压力。

　　的确，从美股股指日线图来看，金融危机之后的数年时间内，每年的9月美股股指都较为震荡，且最终涨幅都低于其他月份。

　　以标准普尔500指数为例，2012年以及2013年的9月其都出现过小幅调整，其中2012年9月15日至2012年9月26日，标准普尔500指数在8个交易日内下跌2.21%，且这8个交易日仅有一天股指呈上涨态势；而2013年9月19日至2013年9月30日的期间内，标准普尔500指数也是在8个交易日内下跌2.55%，并且这8个交易日内也仅仅有一天股指呈上涨趋势。

　　难道因为9月股指震荡已成惯例，投资者就可以忽略这期间的变动？

　　其实也不尽然，起码今年的行情有点特殊。

　　张颖在其公开信中也指出美股有可能下跌的原因，那就是未上市企业融资环境极其疯狂。

　　张颖指出，二级市场的“火热”在很大程度上也影响到了一级市场，仅仅几年前我们衡量一家科技企业上市后的价值指标还是“十亿美元俱乐部”，可今天你们会发现众多的非上市科技企业已轻松到了这一量级，更甚的诸如Uber、Dropbox这些企业通过VC融资在未上市之前就都已达到百亿美元的市值，几十亿美元甚至上百亿美元的收购(WhatsApp、Oculus)也频繁出现在今天的美国和中国科技行业之中。

　　对此司徒捷也表示认同，他认为如今的一级市场的确太疯狂，但是对于二级市场他却认为，目前美股还在合理范围，出现暴跌的可能性很小，只不过美股的确需要一次调整。

　　所谓的一级市场疯狂，即指今年美股市场的IPO规模。随着阿里巴巴的上市，今年美股市场中的IPO融资规模已经超过2013年全年IPO融资规模。同时根据Dealogic的数据，准备之中的IPO交易总额约200亿美元。即便在阿里巴巴IPO之前，以交易数量和融资金额计，今年也是2000年以来美国IPO市场发展速度最快的一年。由此可见今年美股IPO市场的疯狂。

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