10月23日,周三。苹果公司于本香港时间星期三早上公布新产品详情。iPad Air 与iPad mini尚未登场,苹果股价已“先升为敬”,连续九个交易日上扬,累升8.8%,周二收报519.8美元。过去三十年,苹果股价持续上涨九个交易日或以上,合共只出现过八次,对上一次发生于2010年10月,距今刚好三年。
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苹果回春,加上Google公布第三季业绩后单日飙升13%,一举冲破1000美元大关,而纳斯特指数目前亦处于2000年科网泡沫爆破以来的最高水平,一时间,科技热潮卷土重来的喊声响彻云霄。
然而,时移世易,苹果、Google市值虽分别高踞世界第一和第三位,但跟思科雄霸全球、科网股集体疯狂的2000年相比,市场对科技板块的看法,跟十三年前已不可同日而语。
股价刚破千算的Google,今年5月以来一直跑输标普500指数。这只科技巨无霸近期“爆升”,严格来说不过是追落后。看深一层,跑输标普的大型科技股,却又岂止Google?
过去一年,标普500指数十大板块中,科技股纵非最不济,也是其中一个最令人失望的板块。在一浪高于一浪的市况中,科技股表现仅能稍胜公用事业和电讯服务两大防守型板块,Google在季绩公布后表现神勇,无法盖过投资者对科技股的保留。
不过,值得注意的是,科技板块有分歧,大型科技股过去一年明显落后于标普500 指数。可是,中型科技股相对标普400中型股指数,跑输大市的程度已不若大型科技股明显。再往下移,小型科技股相对标普600小型股指数,过去一年除了短暂时间略逊大市外,一直保持优于小型股整体表现的势头。
可见科技板块中真正备受冷落的,主要是能跻身标普500指数的科技巨企。重温1999u2000 年的科网狂潮,当时全球市值第一企业思科,市盈率超过200倍,价值投资者如巴菲特,自然敬而远之。
科网泡沫爆破后,思科股价一泻如注,跟2000年历史高位相比,该股目前水平仅及当时二成半左右。然而,今时今日,思科每股盈利五倍于2000年水平,论业绩绝不失礼,意味着投资者当初看好这家公司并没有错,问题出在憧憬远远大于思科所能交出的实绩。
这只十三年前市盈率超过200倍的股王,今天估值仅约15倍,非但低于标普500 指数的18倍水平,连公用股的整体市盈率亦有所不如。《金融时报》评论员阿瑟斯(John Authers)打了一个有趣的比喻:在市场眼中,靠互联网基建骨干路由器(routers) 打天下的思科,其高科技产品已沦为跟烤箱(toasters)相差无几的低档商品,思科估值因而连公用股也比不上。
这令老毕想起苹果。在iPad Air、iPad mini 发布会上,苹果于公布新产品详情之余,还提及连串足以令人留下深刻印象的数据:自iPad面世以来,苹果已售出1.7亿部平板电脑;iPad apps多达47.5万种;苹果向app发展商支付了130亿美元……然而,老毕更在意苹果高层没有宣之于口的数字:根据IDC的统计,一年前全球售出的所有平板电脑中,iPad占比仍达60%;今夏,iPad市占率已降至32%水平,而各种由Android作业系统驱动的板脑型号,同期市占率从38%急升至63%水平;短短一年,形势已彻底改观。
科技市场竞争激烈,任何一家公司皆难言长期保持优势,谁能断言,iPad不会变iToaster?上月,诺基亚的手机业务以72亿美元“贱”卖给微软,较市场对内地山寨起家手机生产商小米的估值还有所不如,足证在科技世界,变幻才是永恒。
扣除数以百亿甚至千亿美元计的手头现金,不少科技龙头市盈率仅处于单位数水平,从估值上看,差不多半卖半送;也许真的时移世易,在投资者眼中,路由器跟烤箱已无两样。
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