雅虎核心价值为啥是负数

　　以下即亚兰兹的评论文章全文：

　　雅虎(YHOO)早已不再是曾经的天之骄子，互联网巨无霸了。他曾经的荣光，已然被谷歌(GOOG)和Facebook这些后起之秀掠走。

　　不过即便如此，他们的核心业务每年仍然能够创造大约10亿美元现金流——可是，这业务的价值居然是-40亿美元。

　　怎么会是负数呢？可是华尔街现在开出的就是这价钱。

　　哪怕是对首席执行官梅耶尔(Marissa Mayer)再没有信心，也不该是这样一个结果吧。尤其是，雅虎是一家美国的有限责任公司，这就意味着再糟糕，身价也只能是零，而不可能是负数。

　　那么，这又是怎么回事？只能理解为，原因是存在于一些没有被纳入计算的因素。

　　对于投资者而言，这要么就意味着现在有一个白来的发财机会，要么就意味着雅虎将会发生一些惨不忍睹的事情。

　　我们还是从具体数据说起吧。

　　雅虎目前的价格大约是每股43美元，发行在外股票10亿股，意味着整家公司的市值大约430亿美元。

　　不过，雅虎还拥有去年上市的中国线上零售巨头阿里巴巴(BABA)16.5%的股份。以当前价格计算，这部分股权价值330亿美元。(雅虎不久前宣布，将通过剥离操作将这些股份派发给自己的股东。)

　　此外，他们拥有雅虎日本(YAHOY)35%的股份，价值近80亿美元。

　　最好，雅虎还有近70亿美元的净现金储备。

　　将前述这些都均分到每一股股票当中，我们会看到，一股雅虎的股票包含33美元的阿里巴巴价值，7美元的雅虎日本价值，还有大约7美元现金。

　　计算结果：47美元。

　　换言之，如果你以43美元买进，在不考虑雅虎核心的邮件、搜索和互联网内容业务的前提下，就已经赚了4美元。

　　可是，这些业务也是不能忽视的，因为根据预期，在2015年和2016年当中，这些业务将为雅虎带来大约12亿美元的EBITDA，即未计利息、税项、折旧及摊销前的利润。

　　对于这些业务的具体价值，每个人当然都可以有自己的评估，但是参考竞争对手美国在线(AOL)等，结果总不该低于70亿美元吧。这样算下来，公司的总市值应该是大约540亿美元，即每股54美元，比起现在的真实价格高了大约26%。

　　Appleseed基金是一支价值型共同基金，也是雅虎的股东之一，其经理人之一斯特劳斯(Josh Strauss)对雅虎的评价是，“理论上涨空间非常巨大”。

　　只是，也没有人会为这理论回报打包票。不错，雅虎的核心业务价值绝对不可能是负数，但是其市值和各部分总和之间的巨大缺口却依然倔强地存在着，似乎是在告诉我们，事实并不是雅虎股价被低估了，而是一些其他成分——尤其是阿里巴巴——被大大高估了。

　　如果换一个角度来解读眼下的雅虎股价，我们也可以得出阿里巴巴高估了大约50%的结论。

　　斯特劳斯试图采用一种中立策略。一方面，他的基金买进了雅虎的股票，而另外一方面，他也在做空阿里巴巴和雅虎日本。他希望自己无论如何都能够通过前面所说那个价值缺口的缩小和消失赚钱，不管是通过雅虎的上涨，还是另外两者的下跌。

　　这种做法的风险确实不小，哪怕判断是正确的，在最终获得预期利润之前，也都有可能经历一段漫长而痛苦的煎熬。

　　对于我们其他快乐的看客而言，雅虎这些有趣的数字也是可以说明一些事情的。

　　首先，如果你想买阿里巴巴股票，或许你应该考虑去买雅虎来代替，因为这也等于买进了三分之一的阿里巴巴价值。

　　其次，这种怪诞的数字可能是关于大盘的一个警报。在1999年和2000年的稻糠姆泡沫高峰期，我们就曾经见过类似的离奇场面，还有，2005年到2006年的房地产价格也发生过这样的事情。

　　最后，如果下一次你再听到自己的理财顾问，或者是电视上的某人大谈市场是如何有效率，如何理性，如何能够正确地确定价格，要记得提醒自己今天雅虎上演的这一幕。(子衿)